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      一石激起千層浪，中美貿易爭端升級引發(fā)中國股市和匯率掀起波瀾，人民幣兌美元大跌千點，企業(yè)和自營避險情緒明顯升溫，市場人士指出，本輪大跌仍屬于在全球避險情緒升溫推漲美元背景下的正常行情，中美貿易摩擦升級短期沖擊市場情緒，但不必“杯弓蛇影”。


      他們認為，和2015年底和2016年的兩波股匯雙殺的不同，本輪匯率大跌主要受中美貿易摩擦和美指走升的雙重拖累，市場走勢基本遵循定價機制，尚未出現明顯恐慌性交易，監(jiān)管對人民幣大幅波動的容忍度亦有所上升；而監(jiān)管層亦要警惕貶值預期可能惡化的挑戰(zhàn)。


      “貿易戰(zhàn)引發(fā)避險需求導致的美元階段性急速升值，全球貨幣普遍兌美走弱，人民幣在新興市場貨幣中的表現反而是相對穩(wěn)健和堅挺的，這反映了人民幣基本面的夯實�！惫ゃy國際研究部主管、首席經濟學家程實指出。


      他并強調，人民幣基本面沒有任何改變，只不過是美元升值的硬幣另一面，認為人民幣將大幅貶值甚至破七是有失理性的。


      法巴銀行中國利率匯率策略師季天鶴亦認為，中美貿易摩擦從實體經濟層面看短期對匯率影響不大；但對金融層面的影響較大，最直接的是利率調整，疊加中國央行未跟隨美聯儲升息，引發(fā)貨幣政策寬松微調和中美利差持續(xù)收窄預期升溫，削弱了人民幣支撐，加上季節(jié)性因素，匯率短期的確易貶難升。


      多位外匯交易員認為，短期整體人民幣還在有限的區(qū)間，不會走出很長的貶值趨勢，中美貿易爭端升級對匯率的影響將是“階段性的”，企業(yè)結購匯相對均衡的格局尚未動搖。


      中信證券明明研究團隊報告亦指出，本輪人民幣貶值與2016年不同，2016貶值的主因為資本外流，國內企業(yè)對外投資加速引發(fā)外儲下降，加上企業(yè)和銀行償還外債、個人購匯流出及借道經常項目的流出，推動人民幣貶值和外儲下降加劇的惡性循環(huán)，引發(fā)2016年人民幣匯率的貶值。


      報告強調，本次人民幣貶值主要誘因是美元走強，總體而言，強勢美元給全球市場帶來巨大的波動，新興市場國家貨幣更是呈多米諾骨牌式貶值，人民幣相對韌性較強。


      補跌，但不必恐慌


      盡管有貿易摩擦的干擾，但去年以來連續(xù)五個季度的強勢人民幣行情令企業(yè)累積了不少外匯頭寸，支撐人民幣在本輪美元大幅反彈形勢下，相比其他新興市場貨幣保持相對偏強的走勢，參考對一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數頻創(chuàng)新高。在這樣的基礎下，市場人士指出，只要國內經濟基本面不發(fā)生大波動，在當前跨境資本流動形勢相對穩(wěn)定的背景下，人民幣匯率不至于出現大幅貶值，但一波補跌行情恐難避免。


      一般而言二季度是中國傳統(tǒng)購匯高峰期的開端，6-8月是境外上市企業(yè)分紅購匯高峰期，外資企業(yè)亦有利潤匯回的購匯需求，加上企業(yè)在下半年會做一些遠期和期權等衍生品交易，都會對匯率構成壓力。


      “二季度起（人民幣）壓力會大一些，每年都是如此，...現在單方向做空人民幣的動力還不足，大家判斷美元也不會大幅上漲�！币恢匈Y行交易員指出。


      程實也強調，其判斷9月是美元指數可能的高點，因美國9月第三次加息可能落地，三季度人民幣兌美元有壓力，但也不至于失控。


      季天鶴強調，未來匯市就看這一波購匯流的強度，現在匯價處于中性位置，貶值不算厲害，很多企業(yè)在6.5的位置剛剛解套，不少企業(yè)今年很開心，只是暫時不出來，但不代表這些結匯需求沒有了，到了高位，還會出來，不難阻擋住貶值趨勢。


      事實上，人民幣匯率基本面仍有較強支撐。從跨境資金來看，當前中國跨境資金流動形勢穩(wěn)定平衡，資本流出壓力較小。其中截至5月底，境外機構持有中國債券規(guī)模連續(xù)16個月攀升，同比增長82.44%。結售匯數據亦顯示外匯供求關系得到改善。


      中國5月銀行結售匯順差環(huán)比增逾八成至194億美元，為連續(xù)第二個月出現順差，外管局發(fā)言人稱，這主要是企業(yè)、個人在匯率預期平穩(wěn)環(huán)境下，自主調節(jié)境內 本外幣資產的結果，當前中國跨境資金流動形勢保持基本穩(wěn)定，主要渠道的跨境資金流動平 穩(wěn)增長、總體平衡。


      警惕貶值預期“心魔”再起


      盡管中國人民幣匯市的基本面仍相對穩(wěn)定，但仍要警惕參與機構相對單一而導致的預期一致化傾向，警惕如2016年出現的貶值預期“心魔”再起。


      有中資行交易員認為，受端午節(jié)期間多個負面消息集中出爐拖累，尤其是中美貿易爭端進入比較實質性的階段，市場一邊倒購匯情緒趨濃，加上近期美元持續(xù)反彈，人民幣匯率的市場預期有所改變。


      “當前，人民幣最大的風險，不是基本面，而是貶值預期憑空再起甚至向心魔演化�！背虒嵦岬健Ｋ麖娬{，其仍對人民幣今年走勢依舊維持中樞穩(wěn)定、雙向波動的判斷。當前美元在尋頂和筑頂階段，美元指數上升空間有限，人民幣有望在區(qū)間內漸次緩解當前貶值預期的壓力，維持穩(wěn)健態(tài)勢。


      在季天鶴看來，只要沒有糟糕的情緒或者恐慌的單邊走勢，監(jiān)管層未必會出來，即使出來也不會在這么低的位置，沒有這個急迫性，


      “估計央行不到6.7或者6.8是很難出來的，只是央行可能會重新思考利率政策前景�！彼�稱。


      他并強調，從策略交易上來說，可以等待更好的結匯時機，做多人民幣�！拔覀儗χ袊�經濟很有信心，隨時準備做多人民幣，從交易角度將看多�！�


      此外，市場呼吁監(jiān)管層加快匯率市場化改革。CF40高級研究員管濤此前亦告訴路透，人民幣匯率形成機制應該還有進一步完善的空間，現在預期分化和風險緩解創(chuàng)造了改革的有利條件，并更期盼有實質性的動作，要么匯率形成機制有進一步完善舉措，要么就是外匯市場發(fā)展。


      中信證券明明團隊報告亦指出，面臨強勢美元，而應該考慮進一步推進匯率市場化改革，進一步完善人民幣匯率形成機制，促進金融對外開放防止資金過度外流，從而減少市場扭曲，增強中國宏觀經濟應對外部沖擊的韌性。同時可以配合一定的資本管制政策，以實現穩(wěn)定跨境資金流動的目標。